Минфин объявил о переносе срока достижения нулевого первичного дефицита бюджета РФ на 2029 год. Аналитики считают, что это решение способно повысить прогноз средней ключевой ставки Банка России в 2027 году на 50–200 базисных пунктов и замедлить темпы её снижения на ближайших заседаниях совета.
Ранее было заявлено, что бюджетное правило, призванное ограничивать расходы, должно обеспечить нулевой первичный дефицит — то есть расходы за вычетом обслуживания долга должны соответствовать базовым нефтегазовым и ненефтегазовым доходам. На практике выполнение правила ежегодно сталкивается с трудностями.
В прошлом году первичный дефицит составил 1,2% ВВП после 1,6% и 1,5% в предыдущие годы — это результат роста расходов и замедления ненефтегазовых доходов.
Зампред Банка России предупредил, что более поздний переход к нулевому первичному дефициту может скорректировать траекторию ключевой ставки. В сочетании со снижением цены отсечения в бюджетном правиле и ослаблением рубля это может ускорить инфляцию, из‑за чего регулятор будет осторожнее снижать ставку.
Директор по инвестициям Астра УА Дмитрий Полевой отмечает, что бюджетное правило с 2020 по 2029 год фактически остаётся неполноценным: оно работает в части операций с нефтегазовыми доходами и валютой, но игнорирует главное ограничение на уровень расходов. По его мнению, это повышает нейтральную ставку и замедляет её снижение.
Инвестбанкир Евгений Коган охарактеризовал очередную отсрочку как отказ от строгих принципов правила и заявил, что «бюджет сдался». Он прогнозирует, что в июле прогноз Банка России по ставке на 2027 год, скорее всего, будет повышен на 1–2 процентных пункта, и ставка в следующем году останется двузначной.
Главный экономист Альфа‑банка Наталья Орлова считает, что снижение цены отсечения до 50 долларов за баррель при сохранении текущего уровня расходов приведёт к структурному дефициту порядка 1,2 трлн рублей в 2027 году и повысит прогноз средней ключевой ставки на 50–100 базисных пунктов.
Сергей Коныгин из инвестбанка Синара предполагает, что влияние планируемого увеличения бюджетного стимулирования отразится на решениях регулятора уже в июне: Центробанк либо оставит ставку на уровне 14,5%, либо снизит её лишь на 25 б.п. после серии снижений на 50 б.п.
Руководитель отдела макроэкономического анализа Финам Ольга Беленькая также ожидает, что неопределённость с бюджетным дефицитом в 2027 году вынудит Банк России проявлять осторожность при снижении ключевой ставки несмотря на ослабление инфляционного давления.
