Экономический спад усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ РФ

Экономическое замедление в России в начале текущего года, по оценкам ряда экспертов, может подтолкнуть Банк России к более ускоренному снижению ключевой ставки по сравнению с ранее ожидавшейся траекторией.

Согласно опросу 23 аналитиков, проведённому в понедельник, регулятору прочат очередное уменьшение ключевой ставки в пятницу, 24 апреля, на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального снижения ВВП усилила дискуссию о рисках «переохлаждения» экономики.

Эксперты одного из крупных банков отмечают, что ухудшение экономической конъюнктуры в первом квартале 2026 года остаётся ключевым фактором повестки и может стать аргументом в пользу более активного смягчения политики уже на ближайшем заседании регулятора.

На прошлой неделе президент России Владимир Путин выразил недовольство текущими темпами экономического роста после того, как за первые два месяца года зафиксировано снижение выпуска на 1,8%. Глава государства поручил правительству подготовить дополнительные меры поддержки экономики.

Слабую динамику демонстрируют и крупные промышленные компании. Один из ведущих металлургов сообщил о почти нулевой прибыли за первый квартал, а крупный производитель алюминия зафиксировал убыток. В компаниях объясняют результаты, в частности, жёсткой денежно‑кредитной политикой регулятора.

По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что эквивалентно около 3,8% ВВП прошлого года.

Министр экономического развития России Максим Решетников ранее указывал, что значительная часть внутренних резервов роста в экономике уже исчерпана.

Пороговая ставка и риск «отрицательного роста»

Представители бизнеса неоднократно называли уровень ключевой ставки в 12% порогом, при котором возможно возобновление инвестиционной активности и ускорение экономического роста. Прогноз Банка России по средней ключевой ставке на текущий год в диапазоне 13,5–14,5% фактически снижает шансы на быстрое восстановление динамики ВВП.

Свежие данные Росстата показали практически нулевую инфляцию, что формально не мешает более ускоренному снижению ключевой ставки. Однако промышленное производство в первом квартале 2026 года прибавило лишь 0,3%, что указывает на сопоставимо слабую картину в экономике в целом. Предварительные оценки ВВП за март и за квартал ожидаются 29 апреля.

При этом в марте 2026 года промышленное производство выросло на 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале, что оказалось лучше консенсус‑ожиданий.

Главный экономист инвестиционного банка «Ренессанс Капитал» Андрей Мелащенко полагает, что опубликованные данные по промышленности не меняют его прогноз падения экономики в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В другом крупном банке ожидают, что спад ВВП окажется несколько менее глубоким, чем предшествующая оценка в минус 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая считает, что в марте ВВП может продемонстрировать небольшой рост и выйти в плюс в годовом выражении.

«Возможно, помимо календарного фактора — в марте не было сокращённого количества рабочих дней, как в январе‑феврале, — свою роль сыграло ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке», — отметила она.

В целом по итогам первого квартала Беленькая ожидает динамику ВВП, близкую к нулю.

Банк России в феврале оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года на уровне около 1,6% год к году. Такое расхождение с фактическими показателями, по мнению экономистов, вынудит регулятора корректировать подход к денежно‑кредитной политике.

Согласно прогнозу аналитиков Альфа‑банка, ВВП в первом квартале сократится на 0,4% год к году, а по итогам всего года рост не превысит 0,7%.

Экономисты этого банка ожидают, что во втором квартале календарный фактор будет поддерживать экономическую активность, и рост может составить порядка 1,1% в годовом выражении.

Факторы восстановления и ограничения роста

По словам Ольги Беленькой, ожидаемое дальнейшее смягчение денежно‑кредитной политики должно со временем способствовать постепенному оживлению деловой активности. Вместе с тем сохраняются структурные ограничения, связанные с рынком труда и внешнеторговыми условиями.

Эксперт подчёркивает, что важным фактором станет стабилизация ситуации с безопасностью инфраструктуры и устойчивостью доступа к интернету, от которых зависит нормальное функционирование многих отраслей.

Дополнительную временную поддержку росту могут оказать повышение мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение ценового дисконта на российский экспорт. При этом многое будет зависеть от физических объёмов поставок энергоресурсов за рубеж.

По оценкам экспертов Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук, спад экономики в первом квартале мог составить около 1,5% в годовом выражении.

Исследователи института отмечают, что улучшению динамики ВВП может способствовать приток в экономику дополнительных экспортных доходов от продажи углеводородов и сырьевых товаров, начиная с апреля, а также поддержка календарного фактора в мае–июне и возможное оживление инвестиционной активности на фоне снижения реальной ключевой ставки.

При этом возможности бюджета для масштабных мер стимулирования экономики в этом году ограничены, поэтому власти пока ориентируются на точечные решения, в том числе для помощи малому бизнесу в условиях роста налоговой нагрузки.