Минфин не может продать ОФЗ на фоне роста бюджетного дефицита

Аукционы по размещению ОФЗ, которые проводятся по средам, в последние недели проходят слабо: на четырёх последних торгах Минфин привлёк менее 10 млрд руб., что значительно ниже потребностей бюджета.

Аукцион, назначенный на 15 июля, был признан несостоявшимся из‑за отсутствия заявок по приемлемым ценам. Неделей ранее Минфин не пытался размещать бумаги, а на торгах 1 июля удалось продать лишь около 10% предложенной эмиссии: из 110 млрд руб. инвесторы купили ОФЗ примерно на 10,3 млрд руб., выручка составила около 9,1 млрд руб.

Почему аукционы провалились?

Одна из ключевых причин — неожиданное снижение ключевой ставки Центробанком 19 июня на 0,25 п.п. до 14,25%. Это решение стало реакцией частично на бюджетную ситуацию: власти объявили о росте расходов и увеличении дефицита в этом году, а переход к сбалансированному бюджету отложили до 2029 года. Основной драйвер роста расходов — военные траты, которые трудно прогнозировать.

На фоне этих новостей участники рынка пересмотрели ожидания по доходности ОФЗ: цены облигаций упали, доходности выросли. В день заседания Центробанка индекс гособлигаций RGBI сразу снизился приблизительно на 3,5% и затем продолжил падение.

Реакция Минфина и поведение инвесторов

Минфин сообщил о намерении покрывать «дыру» в бюджете за счёт остатков на счетах казначейства и дополнительных заимствований. Это предполагает рост предложения ОФЗ, но пока непонятно, насколько значительно — от этого во многом будет зависеть и дальнейшая траектория ставки.

Чтобы оживить первичный рынок, Минфин предложил части облигаций плавающий купон, привязанный к ставке денежного рынка. Однако инвесторы в большинстве случаев отказывались от покупки даже таких флоатеров, поэтому спрос на новые выпуски остаётся слабым.

Прогнозы по дефициту и возможные последствия

По итогам полугодия дефицит бюджета составил около 5,7 трлн руб. при годовом плане в 3,8 трлн. Аналитики прогнозируют значительно большую нагрузку: оценки по итогам года варьируются от примерно 6–7 трлн руб. до возможных 7–10 трлн в зависимости от сценария расходов. Длительная пауза на рынке ОФЗ затрудняет финансирование дефицита и повышает неопределённость для денежно‑кредитной политики.