Минфин возобновит валютные и золотые операции по бюджетному правилу на фоне подорожания нефти

Минфин объявил о возвращении на внутренний валютный рынок. С мая ведомство возобновляет операции по покупке и продаже иностранной валюты и золота в рамках так называемого бюджетного правила, чтобы повысить устойчивость экономической среды и уменьшить влияние волатильных цен на энергоносители на курс рубля и федеральный бюджет.

Бюджетное правило призвано снижать зависимость бюджета и рубля от колебаний нефтяных котировок. Когда фактические нефтегазовые доходы превышают базовый уровень, на разницу закупается валюта, которая направляется в Фонд национального благосостояния (ФНБ). Если же поступления оказываются ниже плановых, недобор компенсируется продажей валюты из фонда.

В начале года нефтегазовые доходы сократились примерно вдвое, и Минфин в январе и феврале выходил на рынок с продажами валюты из ФНБ в объеме около 200 млрд руб. в месяц. При сохранении таких темпов оставшиеся в фонде ликвидные активы — порядка 4 трлн руб. — могли бы исчерпаться примерно за год, поэтому с марта операции по бюджетному правилу были приостановлены до июля.

Рост цен на нефть и укрепление рубля

Ситуация изменилась после резкого роста мировых цен на нефть, включая российскую. По данным Минэкономразвития, средняя цена в марте составила около $77 за баррель против $44,6 в феврале. На этом фоне рубль, ослабевший до 85 руб./$ после остановки валютных продаж по бюджетному правилу, укрепился до примерно 75 руб./$, что соответствует уровням начала 2023 года.

По оценкам экономистов, сейчас расчетная («налоговая») цена российской нефти близка к $100 за баррель. Без возобновления бюджетного правила и перехода к чистым покупкам валюты курс доллара мог бы опуститься еще ниже текущих значений.

Сильный рубль одновременно давит на нефтегазовые доходы бюджета, поскольку налог на добычу полезных ископаемых по нефти привязан к долларовой величине. На этом фоне Минфин и принял решение раньше вернуться к регулярным операциям на валютном рынке.

Объемы операций и влияние на рынок

Точные параметры майских интервенций ведомство объявит дополнительно. При их расчете будут учтены отложенные покупки и продажи за март и апрель, которые, по оценкам Минфина, по объему примерно сопоставимы.

По оценкам аналитиков, совокупный объем чистых покупок валюты по бюджетному правилу с 8 мая по 5 июня может составить порядка 0,3–0,4 трлн руб. при сохранении текущих уровней «налоговой» цены нефти. Рассчитывается, что такие операции фактически зафиксируют для рынка эффективную цену российской нефти в диапазоне $70–80 за баррель — близко к мартовским уровням, но несколько ниже их.

Инвестбанкиры полагают, что даже столь масштабные покупки валюты не станут фактором заметного ослабления рубля, а в основном лишь нейтрализуют дополнительное предложение экспортной выручки от подорожавшей нефти. На фоне объявления Минфина курс доллара краткосрочно подскакивал более чем на 1% — с менее 75 до около 75,8 руб./$, но затем скорректировался к 75,3 руб./$. Курс юаня на Московской бирже также временно подрос с примерно 10,96 до 11,09 руб., после чего опустился к 11,07 руб. за юань.